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纳斯达克23小时交易的背后：一场围绕订单与流动性的全球竞赛_我的网站

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A | 正在举办的F1美国大奖赛上，“汽车人”维斯塔潘又发威了。　　◎记者汪友若　　美股交易规则即将迎来里程碑式变革。纳斯达克证券交易所日前正式确认，其新的“全球交易时段”计划将于2026年12月6日启动，届时纳斯达克将进入每周5天、每天23小时交易的新时代，每日仅休市一小时。他以0.071秒差距击败迈凯伦车队的诺里斯，拿下冲刺赛杆位。　　与此同时，纽约证券交易所、芝加哥商业交易所、伦敦证券交易所等全球主要交易所也纷纷推进延长交易或推出全天候合约。只不过，关于F1最大的新闻，发生在场外。北京时间10月17日晚，苹果官宣拿下F1未来五年的美国本土独家版权，从2026年开始生效。在业内人士看来，交易制度的改变将重塑全球投资者的交易习惯，更重要的是，一场围绕全球交易时段和订单流量的竞争正全面展开。

B | 据悉，这份五年合同的总价值高达7.5亿美元（约53亿元），涨幅超过7成，大幅刷新了F1美国本土版权价格。早在今年2月，ESPN与F1的独家续约谈判窗口已经过期，随后有数家科技、媒体集团出现在了谈判中，包括Netflix、亚马逊....但最终，苹果后来居上取得杆位并登上了领奖台。从诸如ESPN这类传统媒体转向苹果这样的流媒体，自由媒体一方面是拿走了牌桌上最多的钱，另一方面也明确释放了变革信号。F1首席执行官斯特凡诺·多梅尼卡利表示： “借助苹果公司的力量，我们将更深入地进入美国家庭、融入美国车迷的文化氛围。　　纳斯达克确认12月6日启动23小时交易　　纳斯达克日前披露的公告显示，今年第二季度初，美国证券交易委员会（SEC）批准了纳斯达克关于“23/5交易”的提案。这无疑将彻底改变我们在媒体领域的战略布局。我们深知苹果公司的专业能力、卓越品质和强大影响力，因此双方达成这项合作是水到渠成的事。纳斯达克计划于2026年12月6日正式启动这一交易模式，从而扩大全球投资者对美国股票的准入渠道。” 一次决定F1在美国未来的关键节点，已经到来。这意味着纳斯达克的交易日将从周日晚间一直持续到周五晚间，在此期间几乎不停歇。先把时钟拨回至2017年。自由媒体斥资44亿美元完成对F1的控股收购后，就明确提出美国市场优先战略，试图重塑F1的增长曲线。但现实非常严峻，F1在美国的存在感远不如纳斯卡、Indy500等赛事，跟其他主流赛事相比更是相去甚远。

C | 　　根据纳斯达克的计划，新交易制度将每个交易日分为两个时段：日间交易时段和隔夜交易时段。日间交易时段为美东时间凌晨4:00至晚上8:00，涵盖传统的盘前交易、常规交易时间和盘后交易；隔夜交易时段从美东时间晚上9:00开始，持续至次日凌晨4:00。版权费说明一切。彼时F1在美国转播权由NBC持有，大约仅为500万美元一年，同期纳斯卡的版权合同是8.2亿美元一年。

D | 日间时段与隔夜时段之间的衔接时段——即晚上8:00至9:00，将是每日唯一的休市时间。

E | 　　据纳斯达克介绍，这短短一小时的休市窗口将用于系统维护、压力测试，以及处理股息支付和股票拆分等需要在次日生效的公司行为。从每周交易周期来看，交易将从周日晚间9:00开始，持续运行至周五晚间8:00，形成每周5天、每天23小时的连续交易模式。但对于想要破局的自由媒体来说，低廉的版权费也意味着更低的试错成本和更高的成长空间。他们干了两件大事：一是推出了自己的DTC服务——F1 TV。　　不过新制度要正式生效，还需等待美国证券存托及结算公司（DTCC）完成清算系统更新，以及证券信息处理系统（SIP）完成隔夜系统升级。市场认为，随着技术基础设施逐步就位，12月6日的启动时间表大概率可以实现。

F | NBC觉得这会稀释版权价值，选择不再续约。第二件事，是放低姿态把版权免费送给ESPN，后者只需要承担赛事的制作费用即可，F1由此换取渠道与曝光。　　投资需求转变推动全天候交易　　纳斯达克推动这一大胆改革的背后，是全球投资需求的根本性转变。

G | 　　纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克撰文表示：“我们不仅仅是延长交易时间，更是在扩大市场的准入渠道。可见，哪怕是全球最顶级的体育IP，在新市场拓展时也得放下身段。但F1的“自降身价”，并没有持续很长时间。”“投资者行为已发生巨大变化。随着移动交易平台的迅速普及和全球市场日益互联互通，市场需要像投资者每天使用的应用程序一样易于访问。

H | ”查克·麦克还认为，虽然市场流动性初期仍将集中在传统交易时段，但“全球交易时段”为全球投资者参与提供了新的机会。

I | 　　对欧洲投资者而言，新增隔夜交易时段对应欧洲中部时间凌晨3点至上午10点，这意味着欧洲投资者在伦敦股市开盘前，几乎可以交易整个纳斯达克上市股票的早间时段。

J | 2019年，Netflix纪录片《极速求生》的推出让F1在美国突然爆火，各种数据指标都蹭蹭上涨，美国本土赛事从一站增加为三站。对亚洲投资者而言，新增时段则覆盖亚洲主要市场的白天时段。美国企业也加速赞助F1：2020-22年，F1生态中美国企业的数量增加了66%；2025年新签约的赞助中，美国品牌占比达到约34%。这一切也直接带动了F1版权价值的跃升。美联储政策、地缘冲突或者个股消息发生后，亚洲投资者无需等待至深夜纽约市场开盘。　　这一改革也有数据支撑：纳斯达克统计显示，截至2024年年中，外国投资者持有的美国股票规模已达17万亿美元，较2019年增长97%。纳斯达克希望抓住这一激增需求，而不是让业务流向那些已经全天候开放的平台。从版权费看F1在美国的成长，轨迹大概是这样的：2018年，F1免费把版权给了ESPN；2020年，由于F1的热度上升，ESPN同意象征性的给点钱，双方签下了3年1500万美元的合同。虽然诸如Blue Ocean等夜盘交易平台，以及美股券商旗下的另类交易系统（ATS）此前已提供24小时交易，但像纳斯达克这样大型交易所的参与有望提供更佳的准入渠道，并吸引新的流动性和交易量。到了2022年，各项指标大涨的情况下，F1也提高了要价，双方签了下每年8500万美元的三年合同。三年之后，当新一份合同尘埃落定之时，F1美国版权的价格再次猛涨，超76%的涨幅也足以让所有赛事羡慕。　　一个日夜不眠的市场　　纳斯达克并非个案，目前美股几家主要交易所均已宣布了延长交易的计划。纳斯达克的竞争对手之一纽约证券交易所于2025年获得SEC批准，旗下全电子化交易平台NYSE Arca的交易时间延长至每个工作日22小时，涵盖股票、ETF等品种。纽约证券交易所称正在协调市场数据、清算和交易基础设施，计划于2026年正式启动。从今往后，一年1.5亿美元的价格只是基准。　　衍生品市场中，今年6月，芝加哥商业交易所宣布将推出可全天候交易的黄金和原油期货合约。7月30日，芝商所表示，全天候黄金期货首迎周末交易，交易需求强劲。那么问题来了，为什么苹果会选择如此激进的拿下F1版权呢？其实他们做出了一个“顺水推舟”的选择。

K | 一方面，通过制作、出品的《F1：狂飙飞车》，苹果早就半只脚踏入了F1的世界中；上映后的商业成绩和影响力，也再次证明了F1在美国、甚至全球范围内的价值。据Box Office Mojo的数据显示，截至今日，《F1：狂飙飞车》全球票房超过了6.29亿美元，也是苹果出品电影票房之最。如今F1版权到手，苹果在拍摄续集的时候可以有更多的围场权益、配套宣发等等，在这个层面上，第二部电影肯定会比第一部有更多、更密集的F1元素——虽然第一部已经很多了。统计数据显示，1盎司黄金期货全天候交易上线后的第一个周末，共计成交近15000份合约，名义价值约6000万美元。　　伦敦证券交易所则于今年7月公告称，计划于2027年上半年推出夜间交易平台，以回应市场对非传统交易时段的需求。

L | 前几天，电影中的虚拟车队APX GP宣布将于2027年加入F2，基本上是确认了电影续集。该平台将与主板独立运营，初期仅开放交易所交易产品，例如跟踪英美股市的各类指数基金。

M | 由布拉德·皮特主演的车手桑尼·海耶斯也宣布退役，成为了车队老板。如果你知道好莱坞电影的套路，基本也能猜到第二部电影会拍什么剧情了。　　东吴证券全球首席经济学家陈李称，纳斯达克“23小时交易”表面上是交易制度变化，实质是交易平台、金融中介和主要资本市场对订单的争夺。另一方面，苹果过去几年在推进体育内容的系统化布局，在目前美国体育赛事的版权格局中，主流赛事的版权早已被瓜分殆尽且价格高昂，留给新玩家的窗口极小。而F1在过去五年间实现了高速成长，粉丝画像也偏年轻，是少数仍具性价比、符合苹果全球化属性的赛事标的。“交易所闭市后，订单并没有消失，它们流向Blue Ocean等隔夜平台、券商内部系统和其他交易场所。不仅全球化属性与F1契合，作为一家科技公司，苹果也会在F1直转播上带来技术升级，提升赛事体验。

N | 再加上影视制作能力，苹果或许也能为F1带来“文化升级”。苹果服务高级副总裁彼得·库伊表示，近期会宣布围绕F1正在推进的多种创新举措。在这里我们也斗胆预测一下，明年iPhone18系列的发布会上，百分之百会出现F1相关的内容，且iPhone18 Pro系列会以某种形式出现在围场中，大概率是作为一个转播机位。与ESPN这样传统的媒体平台相比，苹果的逻辑并不止于“转播权”本身。他们不是单纯把自己当成赛事平台，也不单纯把赛事看成是吸引体育迷眼球的内容，而是通过体育来打通自己的硬件、软件生态。将这些订单拉回受监管的交易所，可以提高成交透明度、报价可见性和市场监控水平。并且，交易所的收入不只是来自手续费。订单带来行情收入，吸引做市商，也形成市场参考价格。

o | 谁先获得订单，谁就能更早把信息写进价格。苹果的这步棋，是为了一个更大的内容闭环。”陈李表示。但与此同时，苹果想要的内容闭环，对版权方来说并不一定是好事，美国职业足球大联盟（MLS）证明了这一点。（文章来源：上海证券报）。回看苹果与MLS的合作，最初也是从All in开始——苹果花25亿美元拿下独家版权，用“赛季通”把MLS整合进 Apple TV的订阅体系和苹果整体生态之中。

p | 图源：Apple TV 虽然在内容质量上，MLS的确取得了一定进展：直转播质量大幅提升、自制节目增多，梅西加盟后也有了更强的话题性；但由于几乎离开了传统的主流转播平台，曝光度骤降——对不少习惯了电视频道的观众而言，MLS“消失了”。联盟的一些高管也表示，3年后看这笔版权交易“弊大于利”。

q | “压力”之下，苹果终于开始松口，通过康卡斯特、DirecTV等传统平台分销播放，版权分发策略逐步开放。对于F1而言，这种路径可能会重演。 F1本身就是一个高频、高话题性的全球赛事，在美国的崛起也非常依赖社媒化，拓宽赛事权限且有意强化车手的个人IP和故事。也就意味着，赛事转播、车手IP化或社媒运营任何一个环节的封闭，都会影响F1在美国积累多年的增长红利。

r | 如果苹果延续MLS早期的封闭体系，将F1集中收拢至Apple TV之内，由此限制渠道和提升受众门槛，对尚未真正打入美国主流体育圈的F1而言，很可能会原地踏步甚至退步。无论从任何角度来说，F1在美国乃至全球的发展，将从2026年开始迎来巨变。我们常说世界上唯一不变的只有变化，但变化并不总是带来好的结果。苹果能否吸取在MLS上的教训，把F1带上全新的发展高度，现在还是一个巨大未知数。但至少一件事是确定的，自由媒体拿到了7.5亿美元的真金白银。在如今世界经济环境下，这可能是最正确的决定。本文来自微信公众号：体育产业生态圈，作者：ECO氪体。